中产家庭的“标配”已经易主。
投资界-并购最前线获悉，近日，A.O.史密斯（NYSE：AOS）宣布与CPE源峰签署最终协议：CPE将收购A.O.史密斯中国业务81%的股份，A.O.史密斯则保留19%。
据了解，这笔交易对A.O.史密斯中国业务的估值约为4亿美元，但这仅涉及股权本身——若将未来数十年可持续收取的品牌授权费折算为现值并加入计算，整个交易的总金额超过5亿美元。交割预计在2027年上半年完成，尚需等待监管批准。
进入中国市场多年，A.O.史密斯给国人留下的最初印象多来自其高端热水器产品，曾长期占据中国市场领先地位。市场起伏间，如今这块高价值资产被出售给了一家中国私募股权机构。
曾是高端热水器销量冠军
现在已被出售
A.O.史密斯进入中国的时间比许多人预想的要早。
这家公司的历史可追溯至1874年，于1995年进入中国市场，当时身份较为复杂——合资企业包含三项业务，热水器仅占其一，另外两项涉及汽车零部件和玻璃钢管道。三年后，它收购了中方的股份，在南京设立了独资工厂——这座城市后来成为其中国总部所在地。
A.O.史密斯恰逢一个有利时期。从20世纪90年代末到2010年代，中国商品房市场蓬勃发展，热水器需求从“能洗澡”升级为“要舒适”。A.O.史密斯凭借金圭内胆技术和“美国热水专家”的定位，成功进入无数中产家庭的浴室。
A.O.史密斯的标签不仅限于热水器。在中国市场，它还运营净水、采暖、空气净化、软水等多条高端产品线，商用热水和净水同样是重要板块。
在巅峰时期，A.O.史密斯在中国储水式电热水器线下零售额连续多年位居第一，高端电热水器和高端净水器的线下零售额也长期保持首位。
2021年，A.O.史密斯中国区收入达到9.22亿美元，为历史最高点。
但此后业绩持续下滑：2023年降至8.35亿美元，2024年为7.92亿美元，2025年进一步下滑至6.9亿美元，四年间缩水了四分之一。中国区收入占公司总收入的比重，也从2023年的22%下降至2025年的18%。
下滑趋势在2026年更为明显。第二季度，中国区收入按本币计算同比下降28%；第三季度，尽管北美市场仍在增长，中国业务却单季下滑17%。
原因并不复杂。房地产市场的低迷减少了新增需求，2025年下半年家电“以旧换新”国家补贴政策退坡，又提前透支了一波换机需求；在剩余的存量市场中，海尔卡萨帝、美的COLMO等品牌正通过更丰富的产品线、更快的更新速度以及更具竞争力的价格，逐步挤压市场空间。
2025年7月，A.O.史密斯宣布对中国业务启动战略评估，吸引了多方买家——今年4月，彭博社报道称，CPE源峰与太盟均在潜在买家名单上。
最终，交易落定于CPE源峰。A.O.史密斯CEO Steve Shafer曾在电话会议中表示：评估结论是，这项业务只有在“本土成熟投资方的主导下”才能获得更好的定位。换言之，这块业务应由本土股东来运营。
本土并购领域的重要玩家
在消费并购市场，CPE的身影正频繁出现。
回顾去年11月，汉堡王中国迎来了新股东——CPE源峰与RBI集团宣布达成战略合作，双方共同成立合资企业“汉堡王中国”，由CPE源峰持股83%，并向汉堡王中国注入3.5亿美元（约25亿人民币）的初始资金，用于支持餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新及运营能力提升。今年2月，该交易已正式完成交割。
而今年7月，CPE源峰与欧洲私募股权机构Jacobs Capital正式签署股权购买协议，全资收购Mammut Sports Group AG（猛犸象），预计交易将在未来数月内完成交割。
猛犸象于1862年在瑞士创立，是全球高端户外品牌。彼时，CPE源峰董事总经理毛卫透露，将与猛犸象的管理团队紧密合作，从产品适配、品牌运营、渠道布局、供应链升级等多方面全面赋能，加速其在高潜力市场的增长——尤其是亚洲和中国市场。
至此，我们看到在一年时间里，三家跨国品牌的中国（或全球）业务落入了同一家中国私募股权机构的口袋。
国内私募圈对CPE源峰并不陌生：其前身为中信产业基金，目前管理规模超过1500亿元人民币，核心团队在全球投资了300多个项目，覆盖中美欧日及中东地区。其擅长领域之一是控股型产业投资——不仅提供资金，还派遣团队参与运营管理。
这也是当前并购整合热潮的一个缩影。
市场周期循环往复，如今欧美私募的存量项目集中到期，寻求退出；跨国巨头也在加速剥离非核心业务以变现。在此背景下，看好中国市场的增长潜力，本土私募股权机构正挖掘更大机遇——“接盘”，只是这一轮资产重估的起点。
本文来自微信公众号“并购最前线”，作者：杨继云，36氪经授权发布。
